智能贴膜概念股淘金

　　江河幕墙：

　　全球建筑幕墙行业领先企业。江河幕墙是集产品研发、工程设计、精密制造、安装施工于一体的幕墙系统整体解决方案提供商，在全球设立了40多家分支机构，在北京、上海、广州建有研发设计中心与生产制造基地，同时在重庆、武汉等地区设有配套工厂。公司业务规模位居全球前五，国内第二。

　　核心技术能力——研发设计能力领先。幕墙外观形式的多样性、功能性要求的复杂性决定了研发设计成为行业核心技术。公司为国家级技术创新示范企业，拥有国内幕墙业唯一国家级企业技术中心、国内首家国际认可CNAS出口企业检测中心、超过500人的专业研发设计团队，形成了五大类别、近百种系列产品，其中包括了国际顶尖技术的双层智能呼吸式幕墙等高端产品。（炒股知识www.lilvb.com)

　　众多世界级地标建筑、丰富国内外工程经验、二三线城市渗透战略强力推动公司订单承接。工程业绩是建筑企业综合实力的最佳体现，直接影响企业订单承接。公司所承接项目中包括了二项“世界十大最强悍”工程、二项“世界十大建筑奇迹”工程、有二十四项工程被评为鲁班奖，具有丰富的国内外工程经验。从市场开拓方面看，国内市场向二三线城市强势渗透，澳大利亚、美国、加拿大、巴西等地区市场将成为下一步海外市场重点。

　　预计公司幕墙业务复合增速34%。幕墙施工工序特点以及公司较大项目规模决定了订单与收入确认之间的较长滞后期，公司滞后期约为1-2年。公司10、11年订单复合增速超过22%，上半年剔除内装后的订单增速约10%。

　　预计公司12年幕墙业务订单可达到115亿元以上，2012-2014年分别实现收入79.5亿、107亿、139亿元，复合增速34%。

　　高客户重叠度驱动幕墙、内装协同发展，内装将成为未来新亮点。收购承达集团是公司“系统化”战略的延伸。高客户重叠度使得幕墙与内装业务的协同效应非常明显，体现在项目单体体量的增加和费用率的降低。预计承达集团今明两年将实现销售收入16亿元、28亿元，明显增厚公司业绩，成为公司未来新的亮点。

　　海外占比提高拉升幕墙业务毛利率水平、内装业务占比提升降低综合毛利率。未来海外市场收入占比有望从去年的27%提高到40%左右，一般情况下海外业务毛利率相对较高，这将推升公司幕墙行业毛利率。另外，由于内装业务毛利率（承达集团毛利率14%-15%）低于公司现有的幕墙业务毛利率，合并报表后内装业务占比的大幅提升将降低公司综合毛利率。

　　嘉寓股份：

　　上半年业绩低于预期。上半年公司实现营业收入3.96亿，同比增长5.98%，营业利润2324.24万，同比下降24.23%，净利润2401.06万，同比下降14.01%，每股收益0.11元，低于预期。

　　加强市场开拓和新项目投产导致费用增速快于收入。公司上半年净利润增速低于收入的原因一是加强了向华东、华南、东北市场开拓和从一线城市向二三线城市的市场布局，二是新的生产基地四川和广东项目分别于4月和5月投产，新聘员工人数增加，相应的销售费用、管理费用也在增加，从指标上看，销售、管理费用分别增长22.34%和18.1%，高于收入的5.98%增速，销售费用率和管理费用率4.75%、7.18%，各提高0.6和0.7个百分点。

　　区域布局完善，新市场收入占比快速提高。公司区域布局在北京、四川、广东、重庆、黑龙江（在建），形成了各自所辐射的华北、西南、华南、东北区域市场布局，待时机成熟时，公司还将推进华东区域生产基地建设，完成5大区域化市场战略布局。从地区收入结构上看市场开拓已经有效果，2010年公司华北、西南地区收入比重在80%，今年上半年降至44%，而华东、华南、东北区域收入在提高，上半年收入1.92亿是2010年的3倍，收入占比从8.61%快速增加到48.56%。

　　降低门窗、幕墙能耗是降低建筑能耗的最有效途径，随着国内更多建筑节能政策被提上日程，新建筑和旧有建筑改造使得整个市场空间会越来越大，节能门窗、幕墙行业将面临前所未有的机遇。公司产品为节能门窗和节能幕墙，有20多年生产、技术经验，是国内规模最大的节能门窗、幕墙企业之一。其所处行业属于轻资产行业，留住核心员工是取得市场竞争的关键。公司今年2月公布的股权激励方案上半年已通过证监会和股东大会，未来四年净利润平均增速25%，股权激励推出有利于公司的中长期增长。

　　中航三鑫：

　　公司以幕墙工程为基础，积极向特玻领域转型，同时重视人才和资源的储备，因此我们看好公司长期的发展。我们预测公司2011-2013年公司建筑装饰业收入分别为17.9亿元、20.6亿元和22.6亿元;加工制造业收入分别为8亿元、9.2亿元和10亿元;玻璃深加工收入分别为3亿元、3.6亿元和3.8亿元;特玻材料收入分别为6亿元、8.4亿元和11.8亿元;2011-2013年公司销售收入预计为34.9亿元、41.8亿元和48.3亿元，同比增加50%、20%和16%;归属于母公司的净利润分别为0.77亿元、2.05亿元和3.31亿元，同比增加20%、66%和61%，对应的EPS分别为0.10元、0.26元和0.41元，给予“谨慎推荐”评级。

　　金螳螂：

　　一、事件

　　公司发布公告，收到恒大地产集团等单位发来的5 项《中标通知书》或《施工合同》，合同总价值6.82 亿元，相当于公司上年收入规模的6.72%。

　　二、我们的分析与判断

　　5个项目均为高端酒店且合同单价均超过1亿元，显示了公司在公装市场的良好市场口碑和竞争能力。此次公司中标项目具有如下特点：1）均为高端酒店装修项目;2）业主均为行业内的大型实力企业，如恒大集团、广州长隆集团，工程款支付保障性强;3）项目单体的合同额均超过1亿元，一方面显示客户对公司实力的信任， 同时也使公司对上述业务的执行具有较好的规模性。今年酒店项目在公司公装合同中的占比仍保持在一半左右，显示了公司在公装市场的设计及工程能力仍处于持续的领先位臵。

　　虽然商业物业整体施工面积的增速有所回落，但上市装饰企业低负债率的巨大优势仍有助于市占率的稳步提升，明年龙头企业仍能实现30%的订单成长。随着部分地区商业物业的逐步饱和，今年以来商业物业施工面积及新开工面积增速均有所回落，前8月两者的同比增速分别为18.1%和7.6%，较年初回落了10个百分点左右。但从公装行业的内部竞争结构看，当前主流上市企业极低的净负债率水平仍将帮助它们在高端、大型化项目承接中占据有利地位，预计龙头企业今年订单仍将有35-40%增长，明年合同增速也有望达到30%。

　　公司近期股价相对明年动态PE估值回落至15倍附近，股价吸引力显现。前期市场基于对商业地产新开工数据回落的关注进而对行业需求面过度担心，我们认为行业目前处于从“行业需求高速扩张+大公司规模提升”的第一阶段向“行业需求中低速增长+优质公司竞争力扩大”的第二阶段的转折期，龙头企业未来两年仍可实现30% 复合增长，当前15倍的动态估值已具有良好投资吸引力。

　　亚厦股份：

　　事件描述2012年10月10日公司公告，公司和关联公司杭州浪森石材共同收购浙江雅迪装饰100%股权。其中公司以自有资金572.22万元受让51%的股权，浪森石材以549.78万元受让49%的股权。

　　事件评论 雅迪装饰在嘉兴区域市场有较强竞争力。首先，雅迪装饰具有建筑装饰承包一级资质、装饰设计乙级资质、幕墙工程设计与施工一体化二级资质;其次，雅迪装饰先后在浙江省内承接了上百项装饰和幕墙工程，主要为政府机关、金融机构、大专院校等的装饰和幕墙工程，如嘉兴海关大楼室内装饰工程等，获得过钱江杯、省优质工程奖等诸多荣誉，在浙江嘉兴乃至浙江都有一定知名度;再次，雅迪装饰有一批优秀的项目团队，深耕装饰行业20年，积累了丰富的市场和客户资源。

　　此次收购有助于公司进一步在全国推进可复制的营销网络模式。截至6月底，公司在全国累计设立25家分公司，其中包括京津、西南、宁波三家区域公司，以及武汉、海南、江苏、青岛四家网络营销公司。此次收购后，雅迪装饰将为公司进一步拓展长三角地区业务提供重要的资源储备，公司的全国区域布局将更趋完善。

　　此次收购对公司近期业绩影响不大。雅迪装饰 2011年营收和净利分别为6183.05万和240.89万，分别占亚厦股份同期营收和净利的0.85%和0.54%。2012年前4个月，雅迪装饰营收994.47万，净利-145.91万。

　　行业竞争加剧，且雅迪装饰账面净资产已低于装饰工程承包一级资质的要求，使其未来经营情况难以分析，管理层也已申明无法对未来经营收益进行预测。因此，此次收购采用资产基础法定价，按评估净资产金额1151.57万元小幅折价收购。

　　维持对亚厦股份的盈利预测。公司是装饰工程行业的龙头企业之一，能够不断受益于装饰行业的整体增长以及集中度提升。目前，公司的营销网络体系逐步完善，工厂化项目按部推进，未来能够实现跨区域的快速扩张。

　　我们预计公司2012年、2013年的EPS 分别为1.08元、1.57元，对应当前的股价，2012年的PE 为24倍，维持推荐评级。

　　南玻A：

　　南玻四大板块景气差异较大，周期板块浮法与光伏产业正经历过冬阶段，技术深加工领域工程玻璃与精细玻璃则稳定实现收益提升。公司技术研发优势、成本控制优势、多元化效益支撑使得公司经营无碍，仅利润实现出现负增长，过冬带来行业洗牌与企业要求提升，随着行业恢复与深加工新产品推出，公司有望形成短期业绩下滑企稳以及周期恢复巨大向上弹性。

　　浮法玻璃：相对于上半年全行业亏损5亿，公司上半年小幅盈利;短期旺季带来小幅涨价但幅度有限，随着旺季结束，停产冷修趋势在11月之后将进一步提升，加速行业洗牌格局。光伏产业：需求低迷与海外双反调查加剧过冬氛围，公司虽然短期出现亏损，但随着冷氢化明年1季度完成，规模提升至6000吨，同时单位成本降低至一流水平，扭亏为盈确定性强。

　　精细玻璃：由于公司在精细玻璃具有较强的技术储备与投资谨慎策略，同时销售客户群体不存在单一风险，下游产品包括了多种电子产品，因此上半年实现23%净利率。公司技术研发紧跟潮流，目前已经在行业内率先实现OGS量产，同时公司超薄生产线0.7mm产品成品率超40%，单线已经开始盈利，产业链一体化优势即将展现。工程玻璃：建筑节能方向发展已成大趋势，公司离线low-e在高端公共建筑市场占有率第一，同时镀膜大板产品逐步推广至民用市场。上半年公司双银low-e销量同增50%，三银产品打开市场，目前深加工订单充裕，虽单价有所下降，但毛利率稳定。

　　秀强股份：

　　家电与光伏需求继续下滑，收入与利润降幅扩大。家电与光伏行业需求未有明显改善，导致家电玻璃与减反膜不仅价格下降，销量同比环比也均出现下滑。公司收入增速首次转负，前三季度收入增速为-0.2%，而净利润增速-43.7%，均较上半年有明显下降。从毛利率来看目前为23.5%，较上半年的23.7%进一步下降，再创历史新低。由于四季度家电需求难有大幅回升，而光伏行业在国外双反背景下需求将较三季度进一步蒌缩，全年业绩下滑已成定局。

　　三季度净利1347万元，其中低毛利的减反膜缩量使得单季利润率有所好转。公司三季度收入同比环比均出现下滑，但毛利率23%略好于二季度，这并非意味着需求好转。公司业务结构中，家电玻璃利润率均高于光伏减反膜;而三季度减反膜明显缩量减少了对整体利润率的拖累。我们预计短期内较低的利润率仍将持续。

　　需求放缓投资项目进展慢于预期，明年关注创新家电玻璃产品。公司近几年分别依靠彩晶与减反膜实现快速增长，但目前整体需求明显放缓，这也是公司投资项目放缓进展的原因所在。但在仍有大量超募资金的情况下，公司试图寻找新的增长点。但在宏观环境较差的情况下，公司目前只能在自己有优势的家电玻璃行业寻找新产品，如家电镀膜与导电玻璃。对于明年，在整体货币政策放松情况下家电需求将有所提升，但光伏行业至少明年上半年以前估计难见好转，创新产品效益可关注。

　　现金流良好，负债率低，财务风险不大。公司前三季度经营性现金流为4879万元，同比增188%。而资本开支7434万元，存在约2500万元的缺口。由于大量超募资金未使用，负债率保持在21.5%的低水平，因此财务风险较低。

　　洛阳玻璃：

　　经济疲软，需求不旺，公司业绩下滑。受全球经济低迷，国家房地产持续调控政策及产能过剩等内外因素影响，玻璃行业延续了去年以来的需求不旺、竞争加剧的态势。具体而言，普法玻璃需求不旺、销量售价双双回落;电子玻璃产品价格有所下降，电子产品行业整体增速减缓，并且产能过剩，竞争加剧;超白超薄玻璃虽实现了批量生产，但现在尚处于推广阶段，从而导致公司业绩出现大幅下滑。

　　抓管理炼内功，提升竞争力。公司将继续深化产品结构调整，实施产业升级，不断提升产品盈利能力和公司核心竞争力，一面对当前剧烈竞争的局面;在管理方面，通过精细化管理，深挖内潜、开源节流、降本增效，以管理提升促进工作质量和产品质量提高、促进效率和效益提高。尤其是在技术攻关和营销创新方面进一步加大力度，进一步增强其超厚和超薄玻璃生产技术在国内的领先地位。公司若能如期提升软实力，届时公司竞争力及效益将会明显改观。

　　电子玻璃供需缓解，普通玻璃经济回暖提供支撑。电子玻璃市场较之前有所回暖，市场需求基本平稳，我们预计下半年竞争对手日本企业可能会减少 1.1mm 产品的市场投放量，而转向更薄型产品0.4mm、0.33mm 超薄玻璃，为我公司 1.1mm、0.7mm 产品挤出部分空间，将会带来电子玻璃需求起色。另外一方面我们预计房地产调控政策已经见顶未来虽不会放松，但至少不会趋紧，但随着金九银十到来以及年底工程收尾，市场或将阶段性小幅上行，同时国家为实现保八，仍有可能放松对房地产调控，为未来普通玻璃带来支撑。

　　旗滨集团：

　　事件描述：前三季度公司实现营收17.69亿元，同比增长24%;营业利润-0.27亿元，同比下降120%;归属净利润1.15亿元，同比下降4%，折每股收益0.17元。

　　事件评论：三季度出现亏损，期间费用增长较快是主因。

　　三季度，公司收入增长较快主要得益于产能释放，公司今年相继有三条线投产，但是另一方面，弱市中扩张，产能消化压力较大，公司三季度毛利率环比2季度下降了2.8个百分点;导致公司三季度营业利润下滑的主要原因是期间费用增长过快，财务费用上升主要来自公司持续大幅资本支出带来资产负债率上升，管理费用增加主要是股权激励摊销费用，预计明年摊销费用仍然较大。

　　公司产能扩张积极，静待行业复苏。

　　未来2-3年，公司仍将继续积极扩张产能，资本支出和产能消化压力仍然较大。

　　9月以来，华北及华东玻璃价格连续上涨，主要受益于房地产赶工带来需求回升;往后看半年，目前行业需求慢慢企稳，随着房地产销售的回暖，开发商拿地开始增加，房地产新开工有望出现一定改善，但同时行业仍有较多的新产线待投产（占现有有效产能的10%），我们判断，未来半年，玻璃价格的上涨空间有限。