北斗亚太区域卫星导航系统预计2012年建成

昨天下午，北斗卫星导航系统工程总设计师孙家栋院士在参加活动时表示，中国预计于2012年建成北斗亚太区域卫星导航系统。2020年左右建成由30多颗卫星组成的北斗全球卫星导航系统。

孙家栋院士是在中国科协为促进科普主办的“科学家与媒体面对面”系列活动第一期“走近中国的北斗”的活动上作上述表示的。

孙家栋介绍，当前，北斗系统工程已成功发射7颗北斗导航卫（炒股知识www.lilvb.com)星。今明两年是北斗区域系统建设和应用发展的“非常关键”的两年。我国将陆续发射多颗组网卫星，并在多领域大力推广应用。

中 国科学院院士杨元喜介绍，目前全球上空已有32颗GPS卫星(美国)、22颗GLONASS卫星(俄罗斯)，还有2颗实验的伽利略卫星(欧洲)。根据测 算，在有GPS的情况下，中国北斗对全世界导航的精度、稳定性、可靠性的贡献率大概占50%。即便加上GLONASS、伽利略，中国北斗的贡献率仍达到 25%。

背景资料

我国北斗卫星导航系统工程分“三步走”。

第二步，在2012年左右建成北斗区域卫星导航系统，为亚太地区提供服务。

第三步，在2020年左右建成由30多颗卫星组成的北斗全球卫星导航系统。（法制晚报）

北斗星通（002151）：关注北斗导航业务的应用市场开拓和芯片研制进展

北斗导航产业有望迎来景气发展的阶段

卫星导航系统可连续实时地发送高精度、全时空、全天候的导航、定位和授时信息，是一种可供海陆空领域的军民用户共享的信息资源。目前，从行业来看，GPS 导航技术在全球导航领域占绝对垄断地位、应用份额超过90%。由于卫星导航系统对军事、国防等战略领域的重要作用，我国政府高度重视促进和推进该领域技术及产业发展的国有化，明确规定涉及国家经济、公共安全的重要行业领域要逐步过渡到采用北斗卫星导航兼容其它卫星导航系统的服务体制。

目前“北斗一代”已经具有三颗导航卫星;“北斗二代”卫星计划将采用类似GPS 的卫星组网技术，按照计划将发射35 颗北斗二代导航卫星(目前已经发射三颗)，应用市场将向民用市场拓展。

公司将致力于发展北斗导航运营服务的市场开拓，计划在2-3 年内突破10 万用户。北斗导航运营的资质目前由军队维护和管理，每年都会进行年检，每三年更换一次许可证。获得运营资质的条件包括要求有运营服务的基本设施、有业务开展和投资的相关计划。我们认为该资质要求在市场准入角度具有一定门槛。目前一共有7 家单位获得了相关许可。

另外，公司增长致力于向产业上游拓展。公司09 年3 月成立的“和芯星通”子公司将从事北斗二代芯片的研制开发，目前正处于功能调研和样例测试阶段。我们认为该芯片研制项目对公司打通上下产业链、提升业务盈利水平具有战略重要性;而项目带头人具有GPS 芯片研发经验，项目具备较高可行性。虽然研制周期较长(达2-3 年)，但我们认为项目预计的投产日期与北斗二代应用的大幅开展的时间窗能够保持同步。该北斗芯片研制项目并不能为公司近期业绩提供较好支撑。

盈利预测

由于公司在2009 年10 月实施了股权激励，我们预测公司今年股权激励摊销费用较高，会对业绩形成一定压力。总体上，我们认为公司将积极开拓专业领域的导航应用，我们预测公司10-12 年EPS 分别为0.60、0.72、0.85 元。目前10 年PE 已经达62 倍，我们给予“中性”评级，建议投资者关注后续北斗卫星导航产业的发展进程、公司海洋渔业的业务开拓和上游北斗二代芯片的研制进展。（中信建投 戴春荣 袁兵兵）

中航重机(600765)：全年业绩可待 买入

报告摘要：

中航重机于8 月12 日公布2010 年中报。报告期内公司完成营业收入18.25 亿元，同比增长34%，剔除并表因素影响，营业收入增长21.18%；完成利润总额1.82 亿元，同比增长13.77%，剔除并表因素影响，利润总额下降6.63%。实现归属于上市公司股东净利润1.32 元，同比下降6.22%。公司上半年每股收益为0.17 元。

锻造业务如期释放业绩，预计2 年内仍然占据公司业务的半壁江山。

板块内公司业绩差别较大，景航高净利润率整合初见成效，宏远仍然是板块主力。

液压业务增长较快，按照整体规划，下半年有望加速整合进程。按照公司整体规划，2010 年为液压整合年，半年已过，下半年整合大幕即将拉开。

新能源业务拖累公司整体业绩。新能源业务短期仍然撑起利润大旗，但是未来将成为公司重要的增长点。

基于公司所处地位和行业发展，基于公司买入评级。预计2010 年至2012 年EPS 为0.442 元、0.578 元和0.765 元。（宏源证券 荀剑）

中国卫星(600118)：卫星应用业务即将迎来高增长 目标价22元

二季度业绩分析。二季度分拆来看，公司实现营业收入7.17亿元，同比增长29.37%，环比增长69.98%，毛利率15.11%，同比下降0.76个百分点，环比下降1.05个百分点；实现营业利润6919万元，同比增长25.02%，环比增长105.94%，营业利润率9.65%，同比下降0.34个百分点，环比上升1.68个百分点；归属于母公司所有者净利润5467万元，同比增长15.29%，环比增长95.36%，净利润率7.62%，同比下降1.18个百分点，环比上升0.83个百分点；摊薄每股收益0.08元；每股经营活动现金净流出0.18元。分季度来看，公司毛利率与净利润率水平均处于上升通道。

卫星研制业务稳健成长。小卫星领域，今年截至目前公司共发射“遥感九号”、“实践十二号”、“遥感十号”三颗小卫星并完成在轨交付，同时新型小卫星平台也进入初样产品研制阶段。微小卫星领域，子公司东方红海特已确立微小卫星总体单位的地位，通过与用户及上级单位的沟通为后续市场开拓奠定基础。此外东方红海特还将收购深圳电子研究所经营性资产及其子公司航宇公司100%股权，预计收购完成后公司微小卫星生产能力将进一步提升，逐步形成工程实施能力与技术研发能力并重的产业格局。“十二·五”期间我国航天卫星发射活动较“十一·五”将更为密集，我们认为公司的小卫星和微小卫星的订单有望继续小幅增长，卫星研制业务收入将稳健成长，增速预计在10%~15%左右。

公司未来的主要增长点在卫星应用业务。卫星综合应用领域，公司成功中标“风云三号”气象卫星应用系统项目。卫星导航领域，导航芯片方面公司的北斗射频芯片已通过总装测试；地面导航终端方面，“北斗一代”用户机已顺利交付，“北斗二代”用户机则处于研制之中；此外用于星、船、机、弹、车载的高动态多模导航接收机的研制工作也在正常进度之中。卫星通信领域，VSAT通信系统成功中标行业示范工程，为后续的推广打下良好基础，“动中通”产品则实现了向行

业用户的销售。卫星遥感领域，公司与行业客户签订多项合作协议，各领域重点项目按计划节点稳步推进。卫星运营服务领域，公司云岗地面站卫星广播电视传输业务圆满完成多个重要播出任务，安全播出38万小时。卫星信息传输领域，公司是国内第一家完成弹载数字图像传输系统设计定型的单位，目前正着力发展高清传输业务。随着北斗二代卫星导航系统组网进程的加快，我们预计公司的卫星应用业务将进入高速增长阶段。

卫星应用业务即将迎来高增长，维持“增持”评级。我们认为公司卫星研制业务未来三年增速在10%~15%左右，而卫星应用业务则受益于北斗二代卫星导航系统组网进程的加快将进入爆发式增长阶段。在这一前提假设下，我们预计公司2010年、2011年、2012年摊薄每股收益分别为0.35元、0.45元和0.57元，今年全年净利润增长有望达到25%以上。公司最新股价对应的动态PE分别为60x、48x和37x，尽管估值水平偏高，但是考虑到公司卫星应用业务成长性可能高出预期，我们仍维持“增持”评级，6个月目标价22.26元。（海通证券 方维）

航天机电（600151）：光伏进入全面投入期 收获尚需等待

公司确立了“十二五”发展战略:大力发展新能源光伏业务，稳定发展汽车零配件业务，适度推动新材料应用业务。计划到2015年，销售收入达到200亿元，其中光伏产业销售收入140亿元、高端汽配产业50亿元、复合新材料应用产业收入10亿元。

配股融资的12.9亿元全部用于发展光伏产业，构建了从“多晶硅-切片-电池片-电池组件”的完整产业链。其中内蒙古神舟硅业主要生产多晶硅原料，目前已经开始量产，根据生产计划，要求硅业公司今年产量不低于800吨，明年争取达产，公司多晶硅成本在40美元/kg附近，随着工艺成熟还有进一步下降空间。神舟新能源主要生产电池片，目前产能为50MW、年底可以扩充到200MW，明年计划再新增200-300MW，到明年年底产能有望达到500MW。

公司光伏产业目标瞄准海外出口市场，以终端光伏应用项目拉动公司内部的整个产业链。目前公司除了28.6MW意大利项目，还在积极储备大量海外项目。其中意大利项目前期的1MW已经并网，预计今年年底结算，现在正在做第二阶段11.6MW，预计明年结算。

对于光伏组件出口海外的汇率风险，公司采用和具有多年海外运作经验的上海申航进出口公司合作，以规避风险。

近期公司的控股公司航天八院与上海实业集团签订新能源的合作协议，协议中上实集团提出未来两年将根据航天光伏电站项目进展情况提供约50亿元人民币资金支持。上实集团是上海市政府最先扶持的对外窗口公司，一直起着中国企业走出海外的桥梁作用，目前上实集团在各大洲都有海外总部。此次航天机电和上实集团的合作，除了资金面的支持，对公司海外业务市场的拓展也是潜在的助力。

公司对原有的国有企业激励机制进行了有效改革，逐步释放了管理层的活力，目前各个分子公司管理层的进取精神增强。

我们预计公司2010-2012年EPS为0.28元，0.24元和0.38元，对应目前的价格而言估值偏高，但综合考虑公司产业链全配套能力、技术水平和央企背景，首次给予公司 “谨慎推荐”评级。（国信证券 皮家银）

航天通信（600677）：非经常性收益将在未来2年力撑业绩

公司主要业务包括军品、通信服务、商品流通、纺织等，09 年总收入同比减少2%，其中军品减少16%，商品流通业务减少23%，纺织业务减少2.74%。公司军品收入约占收入总额的15%，商品流通业务约占47%，纺织业务占19%，通信服务占占14%。公司军品收入减少的主要原因是军品交付延迟，预计2010 年交付将会有所恢复，商品流通业务收入的减少主要是经济环境的影响使出口业务下滑较大。

公司 09 年全年的综合毛利率水平为8.93%，较上年同期下降1.34 个百分点，公司军品业务毛利率远高于通信服务、商品流通及纺织业务，09 年毛利率下降的主要原因是高毛利率的军品业务收入下降幅度较大。尽管公司军品业务收入约占收入的15%左右，毛利约占50%，是公司利润的主要贡献者;通信服务、商品流通业务及纺织业务毛利率均低于10%。我们认为军品仍然是公司重点发展的方向，对于贸易和纺织业务，公司将逐步采取多种灵活的机制进行经营，仍不会放弃。

公司 09 年净利润未出现亏损的主要原因是公司的营业外收入较大。其中，杭州中汇公司收到拆迁补偿等费用4295.95 万元。按照前期公告，预计杭州中汇公司将获得共计约5.6 亿元拆迁补偿等费用，拆迁工作将在2 年内完成，其余的补偿费每年平均将收到2.6 亿元，这将对公司现金流和利润带来很大影响。中汇公司后续建厂将会重新购置土地建造厂房，具体需要投入金额目前尚不明确。

公司在年报中提出了 2010 年将进行“改革调整、苦心孤诣、精细管理、固本貌新”。

并计划10 年收入40 亿，成本费用率98.7%。这样的目标将建立在军品业务交付回升、其他业务稳定的基础上。公司08 年增发融资未能完成，影响了公司军品项目的进一步拓展，巨额补偿费将是雪中送炭。

假设 10-11 年公司平均每年收到2.6 亿元补偿费，这对于公司业绩影响较大，预计公司10-12 年EPS 为0.51、0.34、0.07 元;公司虽然是航天科工集团直接控股公司，但目前的定位尚不清晰，我们给与公司未来6-12 个月的目标价为12.00元，维持“中性”评级。（中投证券 真怡）

中航精机（002013）：中期业绩稳步增长 资产注入预期犹存

公司业绩受汽车市场的影响大:公司主要产品是汽车座椅调角器、座椅滑轨、变速箱拨叉。2010 年上半年中国汽车市场持续繁荣，公司实现营业收入2.78亿元，同比上升45%。下半年汽车市场增速或将下降，预计公司的收入增速也将低于上半年。公司希望通过积极开发新产品和新的市场领域抵消传统市场下滑带来的不利影响。我们预计全年收入增速可以维持在40%左右。

利润增速低于收入增速的主要原因是期间费用率上升:公司利润总额和净利润同比分别增长28.08%和20.74%，低于公司营业总收入的增长，主要是今年销售费用和财务费用同比分别增长147.54%、875.44%，销售费用增长主要是因为运费大幅增长所致;财务费用增长主要是去年同期发生汇兑收益200万元，而今年上半年由于澳元持续贬值，产生汇兑损失85.65 万元。

中航机电公司成立明确了公司资本平台地位:2010 年上半年中航系统公司被分为中航航电系统公司和中航机电系统公司。中航机电系统公司旗下的主要资产包括:南京金城集团，河南新乡集团，陕西庆安公司，襄樊航宇公司。

主要业务涉及飞机机载电源传动和机电综合控制系统、飞机环境控制系统、飞机第二动力系统、飞机液压操纵系统、飞机燃油系统等。目前，中航工业旗下的绝大部分机电系统资产还没有注入上市公司。公司作为中航机电系统公司的资本平台地位逐步明确。

风险提示:汽车市场增速放缓、汇率变化导致汇兑损益、资产注入低于预期。

维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司是中航系统为数不多尚未实施资产注入的上市公司，并且中航机电系统公司的成立和成飞集成的案例增强了公司资产注入的预期，应该享受一定的估值溢价。我们预测2010、2011、2012 年EPS 分别为0.24 元、0.30 元、0.39 元。按航天军工板块的平均估值水平测算，未来6 个月目标价为16-18 元。维持“审慎推荐-A”的投资评级。