上海金融股有哪些？上海金融股一览：浦发银行12年三季度业绩交流会纪要

　　浦发银行 600000 银行和金融服务

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华 撰写日期：2012-11-01

　　1.资产质量

　　9月末不良贷款余额87.22亿元，较年初增加28.95亿，不良率0.58%，较年初上升14bp。

　　9月末关注类贷款余额137.99亿元（炒股知识www.lilvb.com)，较年初增加33.77亿元;关注类贷款比率0.94%，较年初上升14bp。

　　9月末逾期贷款余额148亿元，较年初增加81亿元，逾期率1.01%，较年初上升49bp。

　　温州及其周边地区的区域性风险是不良上升最主要原因。新增不良中，温州占70%，温州及浙江周边地区合计占94.42%，其他地区不良平稳。

　　不良率预计在三季度已达到峰值，之后应会趋稳。

　　2.风险控制

　　温州地区不良贷款房地产抵押率超过7成，预计不会出现太大损失。

　　温州分行的授信权力部分已上收总行，并对有贷客户逐户检查。

　　拨备覆盖率的大幅下降是适度调整的结果。

　　3.小微金融

　　按工信部口径，中小企业贷款约8000亿元;按浦发口径，中小贷款余额2000亿元。

　　今年信贷额度的28%给中小贷款，截至7月份中小贷款较年初增长32%，增速超过一般贷款两倍。

　　中小企业不良贷款余额55.52亿元，较年初增长22.26亿元;不良率0.7%，较年初上升20bp。其中偏小企业贷款不良率1.06%，高于中小企业。中小企业不良贷款中抵押占60%，质押占12%。

　　中小企业贷款收益率比一般贷款高70bp，收益完全可以覆盖风险。

　　4.资金业务

　　通过对宏观经济的提前判断，加大资产错配，今年资金业务实现了6个多个点的利差。随着流动性宽松，这一部分利差会有所缩小。

　　今后资金业务、同业业务是浦发的发展重点。明年在充分考虑流动性、盈利性、安全性这三点的基础上，会增加资金业务规模，加大资产错配力度，进行期差套利。

　　未来依托上海国际金融中心的建设和要素市场的不断发展，通过发展与这些要素市场衔接的创新业务来寻找新的发展机会。

　　5.移动金融

　　手机进场支付产品去年9月底开始试点，目前客户25万个。

　　爱建股份：信托业务推动业绩增长

　　爱建股份 600643 综合类

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：梁静，崔晓雁 撰写日期：2012-11-01

　　信托业务推动业绩增长83%。公司前3季度实现收入4.56亿元、同比增长42%;净利润1.77亿元，同比增长83%。EPS0.16元、BVPS3.69元，ROE4.3%。子公司爱建信托贷款利息收入和手续费佣金收入的增加是公司业绩大幅增长的主要原因。

　　3季度业绩略有下滑。公司3季度收入1.58亿元，环比降低2%;净利润0.68亿元，环比减少6%。3季度业绩略有减少，主要是受子公司爱建进出口公司及爱建纸业公司营业收入减少，以及子公司爱建信托手续费收入减少的影响。

　　信托子公司为主要业绩来源，发展迅速。子公司爱建信托目前为公司主要业绩来源，几乎贡献公司全部净利润。上半年增资20亿元后，除补充流动资金外，主要用于归还银行贷款、发放贷款、购买债券及银行保本理财产品，并积极开展信托业务。

　　信托业务高速成长，跨越式增长可期。增资完成后，信托业务资本瓶颈消除，进入快速发展阶段。2012年1-3季度共发行集合资金信托产品40余只，超过2008-2011年产品发行数量总和（28只）。维持前期发展速度测算，12-14年，信托规模可分别超200/400/600亿元，资产份额1.5%，跻身行业上游。未来潜在空间更可达2000亿元。不考虑产业/资本/租赁，预期2012-14年摊薄后EPS分别为0.42/0.59/0.75元，同比增速为292%/39%/27%。动态PE19/13/11倍，应静态PB2.13倍。

　　综合金融平台组建中。9月下旬，董事会通过议案，组建上海爱建资本管理有限公司和上海爱建资产管理有限公司，分别从事股权投资与资产管理。

　　增持评级。公司已步入成长轨道，基于成长预期，维持公司增持评级和11.8的目标价，对应于2013年动态PE为19倍。

　　安信信托：信托规模持续上升，重组仍需耐心等待

　　安信信托 600816 银行和金融服务

　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2012-08-29

　　事件描述

　　8月29日晚公司发布2012年半年报：2012年1-6月公司实现营业总收入2.15亿元，同比增长41.96%;实现手续费及佣金收入1.93亿元，同比增长37.25%;净利润（归属母公司所有者）1.13亿元，同比增长75.39%，基本每股收益0.248元。

　　事件评论

　　行业带动下，公司信托资产规模和收入持续增长。截至到2012年6月30日，我国信托资产余额5.54万亿元，较2010年年末增长82.15%。2012年二季度我国发行信托产品规模1892.51亿元，环比增长26%，其中公司共发行2只，规模合计7.9亿元。

　　集合类信托占比上升，优化信托资产结构。截至到2012年6月30日，公司管理的信托资产规模为304亿元，较2011年同期增加121.67%。2011年末公司集合信托资产占比46.96%，较2010年增长17.97%，主动管理型信托184亿元，占比72%。表明公司信托资产大规模增长的同时，信托资产结构也在不断优化。

　　突破成本障碍，费用率持续下降。公司营业收入及净利润水平波动较大，主要是受费率水平的影响。2012年1-6月，公司费用收入比5.6%，较2011年1-6月下降了1.12个百分点。成本障碍的突破有助公司未来业绩平稳增长。

　　与中信信托重组仍需时日。公司2007年1月签署《定向发行合同》拟以定向增发的形式吸收中信信托100%股权。历经5年多的时间，由于监管环境和市场环境的变化，证监会尚未通过公司重组方案，预计公司重组短期难以完成。

　　投资评级与风险提示。年初以来实体经济对信托机构的融资需求持续推动了整个信托行业的快速成长，信托行业仍处于较好的景气状态;而就信托结构来看，公司地产信托规模占比不高，集合信托资产占比持续增长，信托资产结构优化。预计公司2012-2013年EPS分别为0.61元和1.19元，鉴于公司重组事项短时间内难以完成，现有业务对公司股价提升的空间有限，我们给予公司谨慎推荐评级。

　　海通证券：创新领先，业务稳健

　　海通证券 600837 银行和金融服务

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：梁静，崔晓雁 撰写日期：2012-11-16

　　创新业务领先，全面布局。2012年上半年海通各项创新业务业绩贡献度19%，加上基金管理业务，高达25%。两融规模排名居前、规模有望凭借信用账户佣金率优势保持增长;私募股权投资起步早、已先行步入收获期;大资产管理构架搭建完毕、证券资管有望全面松绑。公司创新牌照齐全，资金充足，约定回购、券商柜台交易、资产证券化、另类投资等尚在培育期的创新业务也在紧锣密布的开展中。

　　传统业务稳健，减值风险基本释放。“创新11条”中的推动营业部组织创新的新政有望于近期出台，公司已做好准入市场化准备。股票承销在审29家，过会6家，持续性应无问题;债券承销准备时间长、项目储备充裕，前3季度承销规模跃居前列，但金融债发行占比偏高、费率较低，未来看好中小企业集合债;自营业务目前浮亏4.9亿元，前3季度已做了大幅度计提、风险基本释放，如果4季度行情继续下滑，也不排除再次计提的可能。

　　未来服务型收入占比下降，资本中介型收入占比上升。预计佣金收入将进一步下滑，融资融券、直投、约定回购、资产管理等创新业务将持续增长。

　　安全边际极高，增持。调整公司2012-14年EPS预期0.31/0.36/0.47元，对应动态PE 27/23/18倍、静态PB 1.38倍，安全边际极高，估值底已现。维持增持评级，目标价10.98元。创新是催化剂，风险在于市场继续下行造成业绩低于预期，以及创新业务进展低于预期。

　　交通银行：净息差保持稳定，不良贷款率略有上升

　　交通银行 601328 银行和金融服务

　　研究机构：上海证券 分析师：刘洋 撰写日期：2012-11-01

　　Q1：公司的NIM变化趋势如何判断？交行NIM同比持平，12年3季度末为2.60%，由于政策环境发生变化，两次降息对NIM产生负面影响;1年期以内的存款上浮比例大约为8%-10%，1年以上还没有上浮，存款的定活比例为57%，较年初上升6个百分点。

　　预测未来会存在压力，利率市场化推进会导致定期化趋势继续，公司将采取的应对措施包括：（1）优化信贷结构，推进中小企业贷款、中西部贷款增长，维护贷款收益率;（2）做好债券投资组合，公司在业内做的较好，未来加大金融市场业务发展;（3）在负债结构中，改善定活比例，对期限长、价格高的同业存款会放弃，今年8月份已放弃688亿元的这类同业存款;（4）做好价格管理。

　　Q2：公司的不良、关注类贷款在3季度较稳定，核销情况怎么样？3季度末不良贷款较年初增加28亿元，环比下降，但较年初是上升的;不良贷款新增103亿元，减少75亿元，通过清收和核销实现，其中现金清收率达到70%，未来将加大清收、核销力度。

　　前9个月增加的不良贷款，主要集中在批发贸易行业，地区集中在江浙地区，以及小微企业。

　　原因包括：08年次贷危机传导到我国的实体经济，小微企业抵抗风险能力弱，浙江外向型小企业较多，且互保联保普遍，在开始贷款的时候较隐蔽，后来发现有关联，民间融资逐渐浮出水面;10年交行判断贷款的问题集中反应在12、13年，目前情况符合预期;预计未来经济基本面下滑，09年集中投放的贷款可能会产生不良贷款。

　　公司今年重点风控领域，平台贷2300亿元，不良率为0.12%，1-9月到期的575亿元全部还款，4季度还有部分到期;房地产贷款占比6.04%，不良率为0.4%左右，低于公司总体不良率;“两高一剩”贷款不到800亿元，实现目标;贷款给光伏行业余额从130亿元下降到65亿元;公司采取谨慎态度，正常、关注类贷款降低一个等级严格管理。

　　Q3：贷款定价的情况，溢价能力是否变弱？3季度以来是怎样的变化趋势？重定价期限什么时候显现出来？利率市场化影响加大，贷款下浮比例可以到30%，但实际执中没到30%，贷款定价结构包括：（1）基准定价占比22%;（2）下浮占比7.7%;（3）上浮占比70.39%。

　　年底贷款更加紧张，4季度银行具有主动权，贷款收益率少有下降，贷款总体收益率为6.63%;重定价会在明年出现，公司将通过优化贷款结构，更多投向中小企业、中西部地区，消化重定价问题。

　　Q4：前3季度的中间业务增速存在压力，4季度是否会好转？中间业务收入同比增长，环比下降，压力明显，原因包括：（1）投行、财务顾问业务推进审慎;（2）代销基金业务收入下降。

　　未来公司要做好投行业务、产品创新，剔除投行、财务顾问业务之外的中间业务增长还是不错的。

　　Q5：中小企业加大信贷投放，但贷款质量压力又会持续，是否存在矛盾？公司的信贷政策是“三高三低”，个人、中小企业、中西部业务要高，不良贷款今年华东新增46亿元，全行为28亿元，也就是其他地方都是下降的。

　　发达地区GDP增速会低于中西部地区，未来中西部地区的优势会逐渐发挥出来。

　　中小企业风险特征包括：（1）行业以钢贸为主;（2）地区集中在华东。银行要改善利差，就要做中小企业贷款，如何在快速发展中做好，就是要将中小企业贷款业务与好的产品融合，抓住大企业的上下游中小企业，稳定合作商圈，做好贷后管理。

　　Q6：公司的境外资产增长30%，近几年交行国际化战略的目标和策略如何？交行的海外业务发展较快，随着中国经济融入全球的速度加快，在企业走出去过程中可以提供境内外业务联动，过去几年高增长都是这种类型，抓住人民币国际化，公司在国内银行中做了第一单跨境业务，跨境人民币业务市场份额较高，具备五大行中唯一的离岸牌照，未来能为企业跨境业务服务发挥桥梁作用。Q7：关于逾期90天以上的贷款情况？逾期90天以上的贷款在9月末是121亿元，环比增加12亿元，同比增加48亿元;原因包括：（1）一些企业出了问题;（2）这几年持续加强信贷管理。

　　公司会坚持执行全年的减退计划，1-9月主动减退432亿元，接近11年全年。

　　Q8：对于未来的债券、资金市场业务的判断？债券业务的发展空间很大，交行总部位于上海，机构资金较为密集，机构网点布局二三线城市，也可以争取很多资金业务，目前期货合作占比接近一半。

　　交行的债券收益率低于贷款200个bp，投资收益率在同业中领先，这类业务不良率为0，对资本消耗低，国债还可以免税，有利于降低公司的综合税率;3-5年的债券投资目标是做到占比20%以上。

　　资金业务、同业业务主要是做批量业务，做大交易量为主，公司已经设立金融市场部单独板块，在产品线上做创新，公司的美元交易量在市场排名第二位。

　　公司成立资产管理部，研究表外业务，目前托管资产规模为1.3万亿元，对未来发展有信心。

　　n投资建议：未来六个月，大市同步根据12年3季报情况，我们维持公司12年、13年EPS预测值为0.77元和0.82元，按11月1日股价4.22元对应12年、13年市盈率分别为5.46倍和5.12倍。

　　12年1-3季度，公司的NIM分别为2.60%、2.61%、2.60%，保持稳定，并未出现明显下降，但预计到利率市场化及不对称降息的效应将逐渐体现出来，我们预计公司的NIM未来可能出现下降;3季度末不良率较2季度末的0.82%上升至0.87%，预计可能继续呈现上升趋势;我们维持公司“大市同步”评级。

　　n风险提示：（1）贷款不良率上升，对银行利润产生显著负面影响;（2）利率市场化导致银行业务盈利能力削弱，降低银行净利润增速。

　　中国太保调研纪要：-个险新单领先同业，产险综合成本率上升

　　中国太保 601601 银行和金融服务

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：彭玉龙 撰写日期：2012-11-14

　　个险：明年新单有望增长5-10%。下半年保费和产能有望维持两位数增长，营销员年底有望正增长，推力在于：产品结构优化，价值率高的产品占比提升;人力结构优化，20多万的人力进行分层管理，绩优人力通过激励推动，健康人力通过基础管理和加强出勤。

　　新产品推动个险保费和价值提升。第五代金系列产品11月份上市，与国寿新康宁相比，该产品保障范围比较广，加了轻症，客户感受更好，从责任的角度，和国寿新康宁差不多;主险是分红险，附加险是重疾险，主附险捆绑实现保额分红的递增是优势;边际利润率比之前的分红产品要高一点。销售刚起步，到明年1月份可以到正常平台，短期有望贡献10%的个险新单，长期贡献占比将升至30-40%。

　　银保降幅将收窄，有望持平，但有压力。银保这块确实很难，还是得靠天吃饭，具体情况要取决于监管环境、宏观环境上是不是配合，但我们判断明年银保的外部环境应该不会进一步恶化，持平还是有可能的;太保会在高价值产品方面做文章，降低价值降幅的速度。

　　费率改革难挡产险综合成本率上升趋势。三季末太保综合成本率升至95.5%，明年会有个费率改革，整体价格可能会上升，仍不能完全抵消成本上升，预计综合成本率还要进一步上升。

　　3季末权益仍有有80多亿净浮亏。权益以防御为主，3季末权益有80多亿净浮亏，债券有3个多亿浮亏，四季度仍有减值压力。维持增持评级和目标价28元。明年寿险增长仍较困难，但我们预计情况会较今年好转，目前估值安全，预计太保12-14年EPS分别为0.62/0.96/13.2元，目标价28元，增持评级。